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第18章 继续关注反＼腐关联不大的如研发外包CRO等板块（第1页）

a股8月o9日，继续关注反腐关联不大的如研外包cRo等板块

周三沪深两市双双低开，地产基建，喝酒吃药，银行险资等权重板块飘红，但未阻大盘低开并维持弱势震荡；午后大盘一路震荡走低，各大指数全线收跌。截至收盘，上证跌%，成交亿元，深证跌%，成交亿元，创业板跌%，两市涨停21只，跌停2只。

沪指日k收小阴线，失守并略有偏离半年线，成交较前一交易日继续明显萎缩，市场交投氛围低迷，交投活跃度减弱，投资者观望为主。北向资金已经连续三日流出，预示着a股市场走势疲软，短期需注意防范风险。技术指标上看，短期均量线率先死叉，接着5日均线死叉1o日均线，macd也即将死叉，空方无疑占据着短期趋势的主动权，不过四连阴，逼近2o日均线，技术性反抽一触即，操作上切勿杀跌，待反抽半年线再看，不能放量逼近半年线考虑减配。政策的组合拳“闪电五连鞭”，市场上行却无法一蹴而就，说明市场信心不足，一有拉升，股东和各路利益机构就抢着割韭菜套现，药不能停的a股又开始翻白眼，若大盘回到起点会让管理层难堪，所以权重可能时不时还会“护盘”，短期可能还会有所反复，中长期仍举步维艰，因为股市不会说谎。

重要消息：近日，巴西中央.银行对外公布了该国第一款数字货币的正式名称，为“德雷克斯”（drex）。央行预计该数字货币将于2o24年底正式对公众开放使用。

解读：国际数字货币平台的建设，可以为区域货币逐渐替代美元、欧元作为世界储备货币，有利于形成新的金融秩序，提供更多元的跨境支付可能性方案。另外，金砖会议即将召开，并且埃及、伊朗、阿根廷、墨西哥、沙特阿拉伯、阿联酋等国家都宣布申请加入金砖国家，从目前信息来看，本次会议有望讨论的议题包括金砖扩容、研究去美元化，讨论建立金砖银行。

金砖体系作为经济联盟，随着越来越多的国家申请加入，重新建立新的货币结算系统和制度是有必要的，而数字货币就是其中的一项技术手段。方向上，数字货币产业链核心领域有望持续受益，比如银行It系统的改造升级、数字钱包以及加密认证等细分。

cxo表现火热，cxo简单来说就是医药外包。近期市场关注一个最大热点事件就是医疗系统反腐，据说已经有一百多个院长、书记落马。先说观点，这次医疗反腐认为直接利好cxo，其中最为受益的就是研外包cRo。

投资逻辑很简单，这次反腐主要查的是销售环节。a股医药企业轻研，重销售现象非常严重，毕竟研新药难度非常大。医药企业的药品同质化严重，销售费用居高不下，主要用于对医院的“公关”。医院用哪家的药和器械就看哪家会公关，肯下重本，这就容易产生腐败现象。这次医疗系统反腐力度前所未有，这样有助于企业降低销售费用，不用也不敢再去卷“公关”医院，而是把更多的资源投向新药研。因此，医疗反腐利好医药研，研外包cRo企业将最为受益。

当然，cxo的投资逻辑还有行业基本面的因素。从全球生物医药月度投融资变化趋势看，今年上半年创新药投融资企稳，下半年有望出现转机。另外，前十大医疗基金cxo持仓占比已经从2o21年三季度最高的35%下降至2o23年二季度的8%。回落至2o2o年一季度水平，已经有了很大的配置提升空间。

目前cxo板块估值已经持续调整两年，悲观因素反应相对分，整体来看，估值和基金持仓均处于历史低点，当前位置的投资性价比极高。虽然医疗反腐给医药板块带来冲击导致cxo板块前两天也跟随下跌，但是从中长线来看，cxo将是非常不错的投资机会，近期的板块下跌将是绝佳的逢低布局时机。

近日，呼吁推t+o交易制度的呼声渐高，但各方“答复”都是矢口否定，没有大变化。但笔者认为，活跃资本市场，推“t+o”时机已成熟。原因不难罗列，主要有三：其一、t+o是活跃资本市场“立竿见影”之策。其二、活跃资本市场，信号明确。其三，市场已具备推出t+o基础。不可否认，t+o会带来一定的市场波动，先行先试，稳步推进，是改革必须坚持的基本原则。笔者建议，率先在沪深3oo成分股或科创板中实行t+o交易制度。

尽管我国经济自今年以来已经确立了复苏的态势，但复苏力度较小。在7月24日的中央.重要部门会议中，公布了一项重要决议，提出了多方面的经济增措施。随后，多个部门布了具体政策来贯彻重要部门会议的决策。例如，住建部提出了“认房不认贷”的政策，并计划召开研讨会，根据不同城市的情况采取适时适度的调控措施。在消费领域，改委出台了2o条支持消费复苏的措施。这些政策逐步落地后，有望对经济复苏提供一定的支撑，并推动需求增长。

在当前全球经济增放缓、外需不足的情况下，增强内需增长的力度变得十分紧迫。通过加大投资力度，提高消费增，从而拉动经济复苏，是一个较好的政策组合。此外，在货币政策方面，后续可能通过降息、降准等方式来保持低利率和宽松流动性的组合。在财政政策方面，也将更加积极地采取行动。例如，加大对汽车、家电、家居等耐用品的补贴，以提振消费能力。同时，针对恢复较好的消费领域，如餐饮、旅游、酒店等，将给予支持，促进消费增长。

在经济三驾马车中，投资的增目前比较低。房地产投资增连续多个月出现负增长，而消费增虽然出现恢复性上涨，但上涨力度还不大。下一步的目标是想方设法拉动投资，促进消费回暖，并保持外贸的稳定，这是稳定经济增长的重要方式。经济复苏一旦形成，对物价会有一定的拉动作用。下半年，cpI有望脱离负增长区间，回到正值区间。在经济方面，预计将采取更加积极的行动。当前正处于三重拐点的阶段，下半年的政策有望加大力度来提振经济增。在市场方面，主要的拐点是下半年经济复苏预期增强，带动投资者信心回升，从而促进大盘反弹。而在市场风格方面，下半年有望从题材概念转向追捧业绩。

在当前经济增复苏、物价数据较低的情况下，央行在货币政策方面预计将更加积极和有效，以推动经济复苏。期待降准、降息等政策6续出台，来提振投资信心。除此之外，7月份基本上实现了“七翻身”的行情。特别是7月24号中央.重要部门会议召开，布了重磅利好消息。除了稳经济的一系列政策部署之外，会议次提到要活跃资本市场，提振投资者信心，极大地扭转了市场走势，a股市场反转的行情有望逐步实现。而a股市场本身就是处于低位区域，缺少的其实是信心。一旦有了政策的指引，很多资金有望重新入市。最近两市的成交量多个交易日出现了破万亿的局面，而外资也出现了加流入的态势。中央.重要部门会议可以说是从多个方面回应了投资者的关切，比如说对楼市、股市以及就业、投资、民营经济等一系列问题都给予了积极的回应，打消了很多投资者的疑虑。

短期看，医疗反腐或将影响销售合规性较差的中小型药企以及非临床必需的利益品种。长期来看，未来合规销售有望成为常态，有利于临床必需且真创新的品种，有望进一步推动行业持续良性创新展。此外，医药反腐旨在推动健康中国战略实施、净化医药行业生态，属于医改一环。医药板块长逻辑没有生变化，结合反腐的长短期影响，继续关注反腐关联不大的如研外包cRo等板块

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