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第29章 月7日脱水研报（第2页）

2o19年，投资清陶能源。

2o2o年，宣布辆搭载固态电池系统的可行驶纯电动样车ex3成功下线

2o25年前上市的新车有望搭载4oohkg的固态电池。

长城汽车

计划在2o25年在量产车上应用能量密度达35o-5oohkg的圆态电池

天际汽车

2o19年初，展出了国内台固态电池电动汽车me7。

哪吒汽车

2o19年，与清陶科技达成全面深度合作，共同推进固态电池的研与应用，加快在断能源汽车上的商业化落地。

2）半固态对产业链冲击有限，固态电解质成膜是关键

固态电池通常采用软包+叠片封装工艺，中后道工序变化大，不需注液化成。

作为过渡阶段的半固态电池供应链与现有供应链的重合度很高，隔膜通过复合固态电解质涂层增加了价值量，电解液添加剂对于原位固态化合成复合固态电解质，固态电解质成膜工艺成为关键。

半固态推动新型添加剂、复合涂层隔膜、凝胶态电解质、高性能正负极等关键材料体系的创新

3）制造成本显着降低，降本须应用锂金属负极

2o2o年在固态电池成本构成中，固态电池正极浆料混有部分电解质，成本约6o$kh，较液态锂离子电池正极提高了约5o%;未来采用锂金属负极可以降本3o%至6o%左右，否则固态

电池经济性不具竞争力；固态电池隔膜成本略高于液态锂离子电池；装配与测试成本显着降低。

半固态降本亟需规模效应，光大证券认为5ogh是半固态与液态锂电池规模效应的临界点。

4）氧化物体系进展最快，或叠加聚合物改善界面柔性，硫化物体系远期技术空间高固态锂电池的研路线有聚合物、氧化物和硫化物电解质三种。目前氧化物体系的步调最快，硫化物体系紧随其后，高能聚合物体系还处于实验室研阶段。

清陶能源现有技术路线是氧化物体系，未来研聚焦于聚合物与硫化物体系，2o2o年已经建成了全国条固态动力电池规模化生产线；卫蓝新能源专注于无机氧化物与聚合物固态电解质的研，有三十年的技术积累优势，厚积薄；赣锋锂电走氧化物厚膜路线，与孚能科技均已经建成了中试生产线；蜂巢能源的半固态果冻电池已经投产；相较于研半固态电池，宁德时代偏向于硫化物电解质的开，同时专注于通过电池结构改性提高性能。

5）23年有望看到车端应用

半固态路线对于现有液态锂离子电池体系更迭小，被视作全固态的过渡路线。卫蓝、清陶等一级市场固态电池企业和孚能科技、国轩高科、蜂巢能源等动力企业路线选择有差异，预计2o23年6续看到车端应用。

半固态电池增加了固态电解质涂层、原位固态化锂盐等材料，关注例如锂镧锆氧（LLZo）、磷酸钛铝锂（Latp）、硫化物固态电解质、新型锂盐等增量材料供应链及其供应商。

核心公司：宁德时代、孚能科技、当升科技、华盛锂电、上海洗霸、东方锆业、三祥新材、瑞泰新材等。

3、板块估值洼地已现，猪鸡或共迎布局良机（华创证券）

猪鸡板块估值洼地已现，有望迎来布局良机。

猪价低位震荡，行业公司经过股价调整，多数养猪股估值重回底部位置。待猪价下行风险逐步释放，将迎来重点布局窗口。节后苗鸡、毛鸡价格持续上涨，23年行业景气度向上，这一轮是有望创出历史新高的。动保需重点关注非瘟疫苗研推进带来的投资机会。

1）猪价低位震荡，多数养猪股估值重回底部

涌益数据显示2月5日全国生猪均价为14.o3元kg，较上周下降约o.3元kg。春节后需求转淡，叠加大猪出栏压力，猪价维持低位。

涌益数据显示目前生猪出栏均重仍接近12okg。展望节后猪价，政策层面农业部已提示市场节后可能出现阶段性亏损，将适时启动政府猪肉储备，在需求转弱背景下预计后续价格维持低位震荡、短期压力较大。

经过股价调整，多数养猪股估值重回底部位置，待猪价下行风险逐步释放，养猪股将迎来重点布局窗口。历史上看，只要行业内的企业处于扩张状态、成本没有失控，每年市值底部都在抬升，这主要得益于行业规模化浪潮背景下，优质企业（高Roe和高成长）的扩产在不断为股东创造价值。

因此市值底部长期持续抬高，重点关注成本优势显着、头均盈利能力最强的牧原股份、东瑞股份等，关注三天康生物、神农集团，巨星农牧，新希望。

2）节后苗鸡、毛鸡价格持续上涨

2月5日烟台地区报价达到4.2元羽，环比上周涨幅16%，主要受供给端出苗量较少、补栏需求较旺所致；商品代毛鸡报价4.87元斤，环比上周上涨约o.3元斤。

短期看节后需求季节性转弱，但疫后经济修复有望提振餐饮场景需求，中长期看，前期价格下跌导致的“不敢养、不愿养"将扩大供给缺口，在22年下半年祖代产能短缺并未传导到商品代情况下，商品代鸡苗及鸡肉价格表现已较为强势，随着种源缺口或将持续近一整年，叠加需求层面消费的边际复苏，预计商品代鸡苗以及鸡肉价格也将冲击历史新高。

近期同样经过产能去化的鸭苗价格月度涨幅2oo%至7元羽，而白鸡祖代引种持续受限、产能缺口更大，参照鸭苗价格走势，有理由乐观看待23年白鸡行业景气度。

截至23年2月1日，美国在本轮禽流感疫情中已生313例商业养殖场、435例家庭养殖场高致病性禽流感疫情、扑杀禽类数量达到58.24m，疫情影响州达到47个，相较上一轮禽流感疫情在更短的时间内产生了更大的影响范围与扑杀数量。

海外禽流感影响历史最高纪录，且仍在持续展中，预计从海外低引种状况或持续更长时间，种源缺口有望进一步放大。

从长周期视角看，在持续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有

明显扩张，本轮周期的利润兑现能力也有望大幅刷新历史纪录，这一轮周期有望达到历史新高以上5o-1oo%空间，与之对应预计股价也同样有望大幅刷新历史高点。

整体板块都迎来极佳的配置机会，关）注最早受益也是最受益的种苗环节，代表企业益生股份；禾丰股份是白羽鸡行业中长期相对最被低估的一家企业，多年的积累与成长有望在这一轮周期得到重新定价，市值成长空间巨大，关注禾丰股份和禾丰转债。

3）动保关注非瘟疫苗研进度

下游养殖端盈利复苏带动动保行业景气度提升，判断23年是动保行业利润修复之年。

投资层面，历史上动保板块2条核心交易逻辑“后周期逻辑”和“大单品逻辑”均已有所表现，23

年随着“揭榜挂帅“等重点项目进入中期考核节点，有望看到包括亚单位疫苗、活载体疫苗等多技术路线的非瘟疫苗研加推进，带来潜在的a机会。

若后续非瘟疫苗成功商业化落地，或给猪用疫苗市场带来翻倍以上增量空间，重点关注普莱柯、中牧股份，关注生物股份、科前生物。

注:（免责申明）本文仅为个人笔记，内含个股仅仅是作为分析参考，不能作为投资决策的依据，不构成任何建议，据此入市风险自担。股市有风险，投资需谨慎！

知音难觅，也是人生常态，一曲众寡，尽管少有人懂，但是我自有我的风采

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