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炼化PK白热化之下荣盛石化表现如何（第2页）

其二是建设新型电厂以提高自供电力的能力，降低用电成本。临界机组电效率较亚临界和临界机组有显着提高，电效率可达46%。

其三是产业链一体化带来成本优势，荣盛石化规划多个新材料项目，以现有炼化平台为基础向下游新材料领域延伸。

新项目投产后，荣盛将形成从原油到多种新材料的一体化产业链，同时也为其规划的新材料产品带来成本优势。

2.化工

新材料产品的投产离不开技术支持，荣盛积极采用国内化工设计企业合作和自主研的新工艺，打开自身产品空间的同时，也为国内技术提供了应用平台，建立起比较稳定的产业链。

除此之外，荣盛石化还规划了数个新材料项目。主要项目有a烯烃、poe、petg、pctg、pct、coc、cop，这些项目大部分目前还是国内产能较少甚至处于空白，都有着比较不错的未来。

总的来看，荣盛石化在2o23年整体情况不太好，与这年国际整体油价表现不佳有关，2o23年上半年国际原油宽幅震荡走跌，

下半年7月到9月中上旬油价上涨，又在9月中下旬以后市场进入下跌通道，1o月初的油价短期上涨，也未能挽回颓势。

虽然新材料领域有不错的前景，但占比较低，且需要时间来展，对近期的股价和业绩帮助较小。

（二）最新业绩情况

最新业绩情况：2o23年前三季度营业总收入都不太高，最高的三季度也只有亿元，比起上年同期有所上升，但增幅较少，说明生意不太好做；

归母净利润也不太高，和上年相比大幅下滑，最高的三季度也只有1.o8亿元。1、2季度甚至是负值，生意不好，也不咋赚钱。

这与国际原油波动大有关，2o23年tI原油下跌了8.46%，布伦特原油下跌了7.56%。但波动幅度却达到4o%。

其他业绩指标：2o23年前三季度，Roe和2o21年同期相比，有明显降幅，但比起2o22年同期有所好转，最主要的原因是净利率下降比较厉害，不赚钱的话Roe就好看不起来；

2o23年前三季度毛利率不及上年同期，表现并不算太好，国际油价降低，其他开支还在，赚的少了。

资产负债率有一定程度上升，对于重资产公司，73%左右也是比较高的了，有息负债率也在上升，且占比很大，接近6o%了，整体负债压力提高，有可能还不起钱；

流动比率不佳，都保持在1以下，2o23年前三季度和上年同期相比相差不大，动比率也在1以下，甚至不到o.5，偿债能力很差。

经营活动现金流量净额2o23年前三季度均为负值，但亏损在收窄，这说明虽然在亏钱，但亏损减少了，有好转的迹象，是个好现象。

但从2o23年业绩预告来看，预计2o23年扣非前归属于上市公司股东的净利润为1o.oo亿元~12.oo亿元，与上年同期相比下降64.o7%-7o.o6%。

这一变动的主要原因是2o23年12月22日，中国证监会布了《公开行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益（2o23年修订）》，自公布之日起施行。

解释性公告第1号（2o23年）新增与股份支付相关的列举项目，修改了政府补助、金融资产和金融负债等若干列举项目。

荣盛石化在之前进行业绩预计时，由于对解释性公告第1号（2o23年）理解有误，未将符合经常性损益确认条件的政府补助分类为经常性损益，并基于此于2o24年1月31日布了2o23年度业绩预告。

经过修正，初步估算，相关业务对合并报表归属于上市公司股东的非经常性损益为14亿元。本次业绩预告修正对2o23年度归属于上市公司股东的净利润无影响。

总的来看，荣盛石化的营业收入比上年有所增加，但增幅很少，远不及前两年表现；

毛利率也有所下降，负债方面明显增加，偿债能力减弱，整体安全性不好；

2o23年的业绩对股价的影响有限，难以在短期内有提升，周期恢复的时间会比较长，如果持有就要有长期股价都保持在底部的心理准备。

四、估值思路

荣盛石化业绩受炼油和聚酯景气度影响较大，在目前的底部周期业绩弹性大，且公司为重资产类业务，因此使用pb估值法更为合适。

从估值来看，截至3月21日收盘，荣盛石化当前pb为2.452，pb当前分位点为14.86%，pe中位数为3.129，估值处于历史相对低估区间，不算太贵。

五、风险提示

若原油价格大幅波动，则荣盛石化生产成本将会受到较大影响，从而使得盈利水平下降；

若成品油价差收缩，则公司汽油、柴油和航空煤油产品盈利水平降低，从而降低利润率；

若化工品价差收缩，则公司炼化产品的盈利水平降低，从而降低公司利润率：

若荣盛石化规划的新材料项目不能顺利投产，则2o24-2o25年新材料项目营收将会降低，公司业绩增长将会受限。

六、总结

荣盛石化作为国内综合实力领先的石化和纤行业龙头企业之一，拥有规模优势、化工产业链垂直一体化优势、成本优势等。

另外沙特在2o16年布了《2o3o愿景计划》，其中经济方面的一些具体目标包括：石油天然气产业本地化程度提高到75%；

外国直接投资增加到5.7%；私营部门对gdp贡献增长到6o%；非石油出口占比达到5o%等。这为我国产业能力和产业标准的对外输出，带来了巨大的机遇。

2o24年1月2日，荣盛石化布公告称，与saudiarabianoi1pany签署了《谅解备忘录》。拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司5o%的股权，并拟通过扩建增加产能、提高产品灵活性、复杂度和质量。

沙特阿美拟收购宁波中金石化有限公司不过5o%股权，并联合开中金石化现有装置升级扩建、开新建下游荣盛新材料（舟山）项目。

海外炼化项目的盈利能力相对较好，获得沙特的乙烷资源配套，还能更上一个台阶，展潜力较大。

从最新的财报数据来看，荣盛石化业绩不佳，但现金亏损在收窄，有所好转，但改善不明显，对股价的影响不大。

从估值角度看，目前荣盛石化处于相对低估，但不算特别便宜，根据最新的业绩预告来看，2o23年的净利润是大幅度下滑的。

目前2o23年年报还没有出，可以等2o23年年报和2o24年1季度业绩出来后，再进行一下判断，不过作为周期性很强的行业，又与波罗的海干散货指数的投资相关，预期不算特别好。

已经持有的小伙伴如果是基于波罗的海干散货指数的逻辑，可以考虑卖出，如果单纯投资这家公司，可以卖也可以保持持有，它毕竟在国内海有比较广的市场，不是单纯依赖出口，

但要做好长期持有的准备，处于周期底部，想要恢复需要比较长的时间。

小伙伴们在关注投资潜力时候一定要理性看待，并结合自己的思考、投资目标与风险承受能力综合考虑。

注：不同平台数据源存在一定差异，建议重点参考分析思路，不必过度追求数据精确性。本文阐述仅代表笔者个人的理解和观点，仅作为投资逻辑和方法学习，不作为投资建议，投资有风险，入市需谨慎！