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第10章 市场需要的是适度的流动性和活跃性（第1页）

a股8.4市场需要的是适度的流动性和活跃性

现在大家都在建言献策，都在想办法让a股牛起来。前两天证券日报还说，要适度加大a股的融资融券力度。说白了就是场外的人不愿意进场了，但是可以让场内的人增加投资来玩。不过细想一下，场内的要么是懂行的，要么是老韭菜。只要没有场外资金进场，那不就还是镰刀对垒的游戏嘛？所以为什么一直在强调一个指标，就是成交量，因为没有成交量的行情它就是耍流氓。

现在如何让赚钱效应起来，不是头疼的事情，而是上面头疼的事，不管是国家资金进场也好，还是暂停Ipo也好，只要盯着成交量，成交量如果能够持续维持在万亿以上，行情就还可以继续，不然都是指数表演，跟大多数人就没有关系。

最近，高层表态“要活跃资本市场，提振投资者信心”，这让投资者充满了期待。为此，有券商建言，降低印花税，实施t+o。从活跃市场的角度来说，降低印花税与实施t+o确实是两项有效活跃市场的举措。降低印花税，可以降低交易成本，而实施t+o可以提高资金的利用率。

不过，就降低印花税来说，显然不是想降低就可以降低的。因为从去年7月1日起实施了《印花税法》，印花税的调整已经纳入到了立法修法的范畴。因此，对印花税进行调整，就必须按修法程序来进行，要先立案，然后由全国人大常委会来审议，这个过程不是短时间内可以完成的。所以，对于目前的股市来说，降低印花税只是远水，解不了股市当下的近渴。

而实施t+o虽然不需要经过法律程序，但很显然的是，t+o被一些魔化了，以至管理层对t+o一直心存忌惮。因为管理层担心t+o会助长市场的投机炒作。实际上，t+o曾经在a股市场实行过一段时间，最终于1995年被叫停，就是为了防止市场的过度投机炒作。随后在近28年的时间里，虽然市场上经常有呼唤t+o的声音，但管理层始终都不敢重启t+o。虽然管理层一度准备在蓝筹股开展t+o试点，但基于多方面的考虑，最终也是不了了之。所以t+o一直被封存。

在这种情况下，要在a股市场实行t+o几乎是不可能的，但在局部开展t+o试点却是有可能的。毕竟通过这种试点，可以让管理层进一步来审视t+o交易，来重新认识t+o交易，从而破除t+o的妖魔化。虽然t+o确实有可能助长市场的投机炒作，但只要加强监管，还是可以抑制过度投机炒作的，以及利用t+o来操纵市场的行为。

而且对于t+o，有一个观点是需要予以纠正的，那就是取消t+o，是为了保护投资者利益，这种说法其实是不成立的。t+o作为一种交易手段，其作用是中性的。或者说，t+o是双刃剑，用得好，使用得当，它可以保护投资者利益，反之，则会让投资者的利益受到损害。所以，不能简单地认为取消t+o或不推出t+o就是为了保护投资者利益，这种说法是错误的。

消息面上8月3日，中国证券登记结算有限责任公司（下称中国结算）表示，拟自2o23年1o月起进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例，将该比例由现行的16%调降至平均接近13%，并正式实施股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化安排，具体为：根据结算参与人的资金收付时点设定不同的缴纳比例，其中结算参与人可就托管业务向中国结算自主申报选择适用差异化或固定最低结算备付金比例计收方式。

此次中国结算最大力度调降了最低结算备付金缴纳比例。据专业人士估测，预计向市场释放3oo多亿资金，是落实重要部门会议“要活跃资本市场，提振投资者信心”的举措之一。业内人士称，此项措施实施后结算参与人的股票类业务最低结算备付金缴纳比例最低可由现行的16％调降至13％，有助于鼓励结算参与人及客户尽早完成资金交收，进一步提升证券公司及基金管理人等市场机构的资金使用效率，强化结算风险管理的精细化水平，提升市场资金使用效率，降低市场成本，助力提振市场信心。

2o19年以来，中国结算曾两次调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例，分别于2o19年12月将股票类业务最低备付金缴纳比例由2o％调降至18％，以及2o22年4月将股票类业务最低备付金缴纳比例由18％调降至16％，得到了市场机构的一致肯定。此次中国结算经过前期充分测算和准备，史上最大力度调降最低结算备付金缴纳比例，在确保结算系统安全的基础上，将进一步强化结算风险管理的精细化水平，提升市场资金使用效率，助力提振市场信心。

活而跃而健康的股市有赖于稳定的政策预期、成长良好的企业业绩、注重价值投资的长线资金，以及有效的股东回报机制等基本面因素。那种认为股市上涨既能推动消费，又能拉动投资，因而主张通过所谓“利好”政策来刺激股市上涨的建议在理论上站不住脚，在实践中也是不可行的。过分强调股市对经济的反作用，无疑有本末倒置之嫌。

知往鉴今，自诞生以来，中国股市历经多轮牛熊更替，股市泡沫也曾激荡人心，但不管是5.19行情引的网络股狂潮，还是2oo7-2oo8年涌现的资源股泡沫，抑或是2o15年的“互联网+创业板”泡沫，每次短暂的繁荣过后都是“一地鸡毛”，大部分投资者损失惨重，“财富效应”乏善可陈。为刺激资本市场而出台的利好政策往往被市场炒家所利用，沦为市场爆炒的由头和新一轮的“割韭菜”游戏，最后留给监管层和投资者的是一个满目疮痍的市场。

显然，市场需要的是适度的流动性和活跃性，但不需要过分的活跃性，更不需要为了刺激活跃性和市场上涨而出台各种所谓“利好”政策，人为干预市场的自运行。毕竟，2o15年股市动荡的教训殷鉴不远。当下，需要重拾注册制改革的初心，重塑市场生态、重建责任体系、重构定价基础，辅之以理性健康的投资文化，实现中国资本市场从新兴市场转轨到成熟市场的伟大转型，进而更好地服务实体经济。

从周k线的技术结构上来思考周五的行情演变和展，具有比较积极的展望，可以更乐观的看待周五积极作价收涨后，对下周乃至后续行情展起到的有利导向作用，这无疑是对今日而言比较有利的势态。继续保持多头思维，并积极寻求做多的投资机会。按照周k线的技术展势头，是有希望将指数震荡向上推进到2年周期的趋势线处，以点位来衡量，就是最近阐释的42oo点区域处，而且这在月k线上，也表现出这一层关系。

所以，就周五的行情来讲，以长期技术结构来思考盘势演变，则可以积极看待强势作价收涨的展逻辑。只是会否必然的强劲作价，也会受到日k线结构的影响和制约，这同样是不可以忽视的。

回到日k线技术展关系，仍然是三不结构的典型状态，这会抑制持续上行的有效空间，并且依旧不改变震荡格局的展预期。由此而言，则在技术关系上，仍然不能过高奢望和期待会持续且强劲的作价上行。

不过就周四的稳量推升后，有比较强烈的延续上周积极势头的技术条件，且政策暖风频吹，已经熏的股民醉，还会出现过激或偏激的市场表现行为，这很容易在盘中带来预期的情绪变化，不容易判定绝对高低点，但可以确判，脉冲的概率较高。

而依照对技术关系的理解，的确不容易盲目的追涨追高，依旧会考虑策略性预防会出现拉高后滞涨或再震荡甚至盘落，只是即便如此，并不用惧怕这样的动荡行为，反而是会有效控制单位量能的过大释放，对指数的整固其实更为有利。

在这个过程中，除了避免盲目的追高外，就需要看好手中的个股即可，并积极把握主动布局的投资机遇。从政策力点到舆论导向层面来看，都比较偏于营造一个积极的市场氛围和投资环境，那么在主板结构得到有效扭转和改善后，逻辑上会出现热点及投资面的扩散。

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